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邱国鹭按图索骥觅未被世界辗转的牡政司 按图索骥觅营子金未辛劳动的牡政司

来源:网络   作者:豆腐花   发布时间:2019-04-23

券商中国在深圳福田见到了高毅资产董事长兼CEO邱国鹭。在他看来,一季度的股市上涨很自然,是低估值下碰到流动性的宽松和减税等积极财政政策后的自然反应。从历史对比的角度看,中国当前的状况更像七八十年代经济减速之后仍在发展的日本,对中国经济的长期前景他充满信心。

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邱国鹭认为,中国大多数的行业都在走向集中,即使总量不增长,行业龙头只要夺取别人的市场份额就能活的很好,未来炒小股票、炒主题、炒概念的日子将不会太好过。投资一定要数月亮,企业一旦成为月亮,日子很好过。不要去数星星,天上星星那么多,哪里数得完。

在两个小时的采访中,明显感受到,他基于历史和中外对比的观察,对中国经济和股市保持长期乐观的态度,他看问题简单却又深刻,对投资有独到的见解和智慧。

2014年,邱国鹭从南方基金离职着手打造平台型私募高毅资产。五年后的今天,高毅资产已成长为国内头部私募的代表,拥有六大长期业绩优秀、市场经验丰富的明星投资经理,管理资产位居行业前列。

邱国鹭,高毅资产董事长兼CEO,具有20年基金业投资管理经验,曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职,曾获评中国基金报英华奖“中国基金业20年最佳基金经理”等多个奖项。所著《投资中最简单的事》及合著《投资中不简单的事》均曾登上金融投资类畅销书榜首。

邱国鹭:首先是一个价值的回归。去年底,不管市盈率还是市净率,都是过去十几年的低点,它跟2005年998点、2008年的1664点时的估值是差不多的。

在这么低的估值之下,又碰到流动性的宽松和减税等积极财政政策,就自然容易向上涨。相反,如果估值很高的时候,碰到流动性的收紧和财政的紧缩,就容易向下跌,这是很自然的。

券商中国:从历史上看,您觉得这种行情更像哪一年?

邱国鹭:因为中国股市的历史不够长,所以我觉得哪一轮都不太像。其实你回头看,每一轮的驱动力与演化逻辑都不一样。如果一定要比,我反而觉得更有可能像七八十年代的日本,经济减速之后仍在发展的情形。中国过去40年GDP都基本上8%~10%的高速增长,现在高速增长过去了,可能更多的是5%~7%这种新的平衡点。所以,我觉得有很多地方不太好比较,怎么通过网络赚钱,在中国很多时候更关注的是结构性力量,而不是周期性力量。

因为周期性,在中国经常短而快、又不可重复,每个周期有很多不同的东西,很多长期结构性的东西其实才对投资更有帮助。

邱国鹭:首先,去年市场都悲观的时候,我都属于最乐观的,去年的仓位也比较高。

第二,再来看市场见底的过程,一般先有政策底,然后市场底、经济底,最后盈利底。回过头来看政策底,有可能是去年的6月份。当时央行说去杠杆任务已经基本完成,进入稳杠杆阶段。随后,政策开始边际宽松,但力度比较缓和,真正加码是在今年一季度,尤其是1月份发放大量的信贷。另外,减税这些政策也是逐渐加码。

2018年6月份之前的18个月,我们处在紧缩去杠杆的过程,所以为什么大家后面感觉比较难受,虽然贸易摩擦也是外因,但最重要的还是去杠杆的内因。那么,政策转向后,就要取决于它的力度,一般来讲6到9个月后,会看到一些阶段性的改善。其实,一季度已经感觉有些数还可以,这个改善是因为2018年下半年的政策的转向。但去年政策的放松力度比较缓和,所以一季度宏观的改善是否持续强劲还有待观察。总体来看,经济应该处于企稳筑底的过程中。二季度、三季度,我觉得都不会特别强,但也不会特别弱,应该是在一个磨底的过程中,真正更明显的改善,可能要到年底才看得更清楚。

中国现在是一个90万亿GDP的经济体,是一个巨大的航空母舰,转向或者改变之前趋势都需要大的外力,同时需要的时间也会长一点。但是股市又经常是前瞻性的,股市真正见底是今年的1月4号,但是金融股其实在去年的7月份、8月份就见底了:银行、保险去年七八月份见底,券商股去年9月底10月初见底。金融股是最灵敏的,反映货币政策的边际变化。我们从来不去做预测,但我们会观察市场,过去发生了什么、我们现在什么处境,就是我从哪里来、我是谁、到哪去,这三个哲学问题,我们试图把前两个问题回答好,了解市场跟经济的现状是什么,它的历史演变和推动的主逻辑是什么,至于未来去哪儿,不去做预测。

券商中国:根你们的研究,比如说五年或者说十年,经济增长的中位数大概多少是合理的?

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